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區域股權市場將成多層次資本市場堅實塔基(ji)
近年來，我國區(qu)域股(gu)(gu)權(quan)市(shi)(shi)場(chang)成(cheng)為多層次(ci)資本市(shi)(shi)場(chang)建設中最(zui)具(ju)有活力的一部分，不僅區(qu)域股(gu)(gu)權(quan)市(shi)(shi)場(chang)及掛(gua)牌的非(fei)上市(shi)(shi)公司數量大(da)幅增(zeng)加，在(zai)服務企業(ye)融資產品創(chuang)新和企業(ye)規范(fan)發展等方面同樣取得(de)顯(xian)著進展，區(qu)域股(gu)(gu)權(quan)市(shi)(shi)場(chang)正逐步打造成(cheng)多層次(ci)資本市(shi)(shi)場(chang)堅實(shi)的塔(ta)基。
專家認為，隨(sui)著區域性(xing)股(gu)權市(shi)場(chang)發展逐(zhu)步規(gui)范(fan)及相關市(shi)場(chang)制度改革(ge)不斷深入(ru)，掛牌優(you)質企(qi)業會越來越多，證(zheng)券(quan)交(jiao)易和并購重(zhong)組會活躍起來。同時，規(gui)范(fan)區域股(gu)權市(shi)場(chang)能夠提供中小企(qi)業融(rong)資的重(zhong)要渠道，真正成(cheng)為我國(guo)多層次(ci)資本市(shi)場(chang)必要且(qie)重(zhong)要的組成(cheng)部分。
重點服務地方經濟
南開大學(xue)金(jin)融發展研究院負責人田利輝表示，區域股(gu)權交易(yi)市場(chang)是我國構建多(duo)層次資本市場(chang)體系的重要部分，為區域中小(xiao)企(qi)業提(ti)供(gong)了融資、債券轉(zhuan)讓、股(gu)權轉(zhuan)讓服(fu)務，對促(cu)進中小(xiao)微(wei)企(qi)業股(gu)權交易(yi)和融資、鼓勵科(ke)技創新發揮(hui)了積極作用。
“企業進入區域股(gu)權(quan)(quan)市場主(zhu)要有掛牌(pai)、托管和展(zhan)示3種形式(shi)，這是區域股(gu)權(quan)(quan)市場針對不同發(fa)展(zhan)階段企業需(xu)求實行的(de)分層(ceng)分級制度。”齊魯股(gu)權(quan)(quan)交易中心首席研究(jiu)員高鵬飛表示，經過近(jin)幾年的(de)發(fa)展(zhan)，區域性股(gu)權(quan)(quan)市場鮮(xian)明(ming)的(de)自身特點(dian)逐步顯現。
高鵬(peng)飛(fei)認為(wei)(wei)(wei)，總體(ti)而言(yan)，區域(yu)股權市場(chang)具體(ti)運(yun)作機(ji)制還在探索和形成中，發展環境和基礎(chu)設(she)施也有待完善，但是部(bu)分(fen)市場(chang)已(yi)形成很多(duo)成功實踐。一是金融資(zi)源(yuan)聚集優勢(shi)凸顯，為(wei)(wei)(wei)金融創新(xin)提供(gong)了(le)資(zi)源(yuan)基礎(chu)；二是發揮(hui)地(di)方政府協調作用，整(zheng)合(he)地(di)方資(zi)源(yuan)；三(san)是能(neng)(neng)夠為(wei)(wei)(wei)創新(xin)提供(gong)動力源(yuan)泉；四是可以為(wei)(wei)(wei)居(ju)民財富管理提供(gong)新(xin)的(de)渠道(dao)；五是為(wei)(wei)(wei)普及現代企業制度、建立(li)堅實的(de)微(wei)觀經(jing)濟基礎(chu)做出(chu)貢獻；六是能(neng)(neng)夠為(wei)(wei)(wei)我(wo)國資(zi)本市場(chang)培育大量人才；七是能(neng)(neng)夠推動區域(yu)經(jing)濟發展。
武漢科技(ji)大學(xue)金融證券(quan)研究(jiu)所(suo)所(suo)長董登(deng)新表示，“四板”著重服務當(dang)地(di)(di)(di)的(de)創業(ye)(ye)和(he)創新，為當(dang)地(di)(di)(di)小微企(qi)業(ye)(ye)提供掛牌、股權轉讓、再融資的(de)機會，主要服務本(ben)(ben)地(di)(di)(di)企(qi)業(ye)(ye)。由于本(ben)(ben)地(di)(di)(di)本(ben)(ben)土(tu)企(qi)業(ye)(ye)在當(dang)地(di)(di)(di)政府的(de)管(guan)轄范(fan)圍內，可以做到風險可控(kong)，當(dang)地(di)(di)(di)政府對掛牌企(qi)業(ye)(ye)知根(gen)知底，區域(yu)性(xing)“四板”與(yu)全國性(xing)新三板的(de)重大差異就在于強調(diao)服務地(di)(di)(di)方經濟，在地(di)(di)(di)方的(de)管(guan)控(kong)下防(fang)范(fan)和(he)控(kong)制風險。
在規范中不斷發展
2017年1月，國務院辦(ban)公(gong)廳發布(bu)(bu)《關于規范發展區域(yu)性股權市(shi)場(chang)的(de)通(tong)知(zhi)》，正(zheng)式(shi)啟動區域(yu)性股權市(shi)場(chang)的(de)整頓，該(gai)通(tong)知(zhi)及證(zheng)監會發布(bu)(bu)的(de)《區域(yu)性股權市(shi)場(chang)監督管理試行辦(ban)法》帶來諸多變化(hua)，其中(zhong)(zhong)，明確(que)區域(yu)性股權市(shi)場(chang)堅持私募性質，不(bu)(bu)得(de)變相公(gong)開發行產品(pin)；不(bu)(bu)得(de)跨(kua)區域(yu)經營；交(jiao)易(yi)同一證(zheng)券的(de)間隔(ge)不(bu)(bu)得(de)少于5個交(jiao)易(yi)日(ri)；建立合(he)格投資者標準和穿透核查制度，并(bing)對信息披露提出要求(qiu)等。同時，還明確(que)了區域(yu)股權交(jiao)易(yi)中(zhong)(zhong)心的(de)業務范圍，僅為中(zhong)(zhong)小微企業股票、可轉(zhuan)換為股票的(de)公(gong)司債(zhai)券，將私募債(zhai)排除在外。
田利(li)輝表示，這些(xie)具體措施規范了(le)(le)“四板”市(shi)場規范發(fa)展，明(ming)確(que)了(le)(le)合格投(tou)資者(zhe)，保(bao)護(hu)了(le)(le)公眾(zhong)投(tou)資者(zhe)，降低了(le)(le)相關企業(ye)杠桿率，促進了(le)(le)大(da)眾(zhong)創業(ye)萬眾(zhong)創新，帶動(dong)了(le)(le)市(shi)場服(fu)務(wu)區域經濟，服(fu)務(wu)了(le)(le)創新驅動(dong)發(fa)展戰(zhan)略，重塑了(le)(le)微(wei)觀經濟基(ji)礎。
齊(qi)魯股權交(jiao)易(yi)中心(xin)首席研究員高鵬飛表示，證(zheng)券(quan)法“二審稿”明確將(jiang)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)場(chang)(chang)(chang)所劃分為證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所、國(guo)務院批準的其他全國(guo)性(xing)證(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)場(chang)(chang)(chang)所（新(xin)三板(ban)）和按(an)照國(guo)務院規定設立的區域性(xing)股權市場(chang)(chang)(chang)三個層(ceng)次，新(xin)三板(ban)和區域性(xing)股權市場(chang)(chang)(chang)同時被(bei)納(na)入證(zheng)券(quan)法，從(cong)法律層(ceng)面(mian)到實施層(ceng)面(mian)，區域性(xing)市場(chang)(chang)(chang)在(zai)多層(ceng)次資本市場(chang)(chang)(chang)體(ti)系(xi)中將(jiang)發揮更好的基礎作用。
高(gao)鵬飛指出，在國務院(yuan)和證監會出臺(tai)(tai)相關(guan)政(zheng)策(ce)后，山(shan)東(dong)、湖南、江西(xi)、安徽、河北及(ji)其他各省(sheng)紛紛出臺(tai)(tai)政(zheng)策(ce)支持(chi)區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)市場(chang)規范發展，將(jiang)區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)市場(chang)作為“省(sheng)政(zheng)府扶持(chi)中小(xiao)微企(qi)業政(zheng)策(ce)措(cuo)施的綜(zong)合運用平臺(tai)(tai)”去(qu)打造(zao)。
具體來看，主(zhu)要有以(yi)下幾方(fang)面(mian)舉(ju)措(cuo)：一是(shi)對(dui)企(qi)(qi)業(ye)掛牌(pai)進行“真金白(bai)銀”的獎(jiang)勵；二是(shi)對(dui)企(qi)(qi)業(ye)因為掛牌(pai)而(er)產(chan)生的中(zhong)介費用給予(yu)補助；三是(shi)對(dui)企(qi)(qi)業(ye)通過(guo)發債進行融資(zi)的，由財政給予(yu)貼息補助；四是(shi)強調工商登記(ji)部(bu)門要為區(qu)域(yu)市(shi)(shi)場企(qi)(qi)業(ye)的注冊、股權(quan)變更、股權(quan)質押(ya)、股權(quan)凍結等(deng)給予(yu)綠色(se)通道；五(wu)是(shi)依(yi)托區(qu)域(yu)性市(shi)(shi)場，建設為省級政府引(yin)(yin)導基金服務(wu)的平(ping)臺；六是(shi)支(zhi)持(chi)區(qu)域(yu)性股權(quan)市(shi)(shi)場服務(wu)國有企(qi)(qi)業(ye)，為國有企(qi)(qi)業(ye)混改(gai)服務(wu)；七是(shi)為各區(qu)域(yu)性市(shi)(shi)場引(yin)(yin)進人(ren)才(cai)提(ti)供服務(wu)，為區(qu)域(yu)性股權(quan)市(shi)(shi)場吸引(yin)(yin)人(ren)才(cai)，可以(yi)按(an)個人(ren)稅收對(dui)地方(fang)貢獻(xian)的一定比例予(yu)以(yi)獎(jiang)勵，也同時提(ti)供落(luo)戶、居住、子女教(jiao)育等(deng)便利服務(wu)。
完善市場制度建設
“短期(qi)(qi)來(lai)(lai)(lai)看，部(bu)分區(qu)域股權市(shi)場(chang)(chang)(chang)需(xu)要(yao)(yao)整合，異(yi)地掛牌(pai)企(qi)業需(xu)要(yao)(yao)清理。長期(qi)(qi)來(lai)(lai)(lai)看，不(bu)(bu)以(yi)規(gui)(gui)矩不(bu)(bu)成(cheng)(cheng)(cheng)方(fang)(fang)圓，若以(yi)規(gui)(gui)矩方(fang)(fang)圓可成(cheng)(cheng)(cheng)，規(gui)(gui)范的(de)(de)區(qu)域股權市(shi)場(chang)(chang)(chang)前(qian)景光明。”田利輝表示，隨(sui)著(zhu)市(shi)場(chang)(chang)(chang)越(yue)(yue)來(lai)(lai)(lai)越(yue)(yue)規(gui)(gui)范，參與(yu)掛牌(pai)的(de)(de)優質(zhi)企(qi)業會(hui)逐步增加，證券交易(yi)和(he)并購重組都會(hui)活躍起(qi)來(lai)(lai)(lai)。規(gui)(gui)范的(de)(de)區(qu)域股權市(shi)場(chang)(chang)(chang)能夠(gou)提供(gong)中小(xiao)企(qi)業融資(zi)的(de)(de)重要(yao)(yao)渠(qu)道(dao)，真正成(cheng)(cheng)(cheng)為(wei)我國(guo)多層次資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)必要(yao)(yao)且重要(yao)(yao)的(de)(de)組成(cheng)(cheng)(cheng)部(bu)分。
對(dui)于未來(lai)區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)制度(du)建設(she)，田利輝建議，首先，要(yao)明(ming)確區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)定(ding)位。區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)交易市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)應(ying)定(ding)位于我國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)、區域性(xing)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)，應(ying)較(jiao)之于全國(guo)中小企(qi)(qi)業轉(zhuan)讓市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)低一(yi)層(ceng)次(ci)的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)，由(you)地(di)方監管(guan)當局根據(ju)(ju)地(di)方特(te)色(se)監管(guan)。其次(ci)，要(yao)建立轉(zhuan)板制度(du)。在區域性(xing)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)交易市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)表現優(you)秀的(de)企(qi)(qi)業可以轉(zhuan)板成為全國(guo)中小企(qi)(qi)業轉(zhuan)讓市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)，甚至(zhi)滬深(shen)公眾股(gu)(gu)票(piao)交易所的(de)掛牌公司。再次(ci)，要(yao)統(tong)一(yi)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)標(biao)準。雖然(ran)區域股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)應(ying)有地(di)方特(te)色(se)，但(dan)是國(guo)家金(jin)融監管(guan)機(ji)構要(yao)對(dui)區域市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)建設(she)和(he)規則(ze)做(zuo)出硬(ying)性(xing)的(de)規定(ding)要(yao)求，使得全國(guo)的(de)情況能夠統(tong)一(yi)進行數據(ju)(ju)比較(jiao)，建立全國(guo)風(feng)險名單平臺，做(zuo)好信用等級(ji)的(de)綜(zong)合管(guan)理和(he)日常資金(jin)監控，防止(zhi)風(feng)險事件的(de)傳(chuan)導(dao)。這(zhe)是健(jian)全多層(ceng)次(ci)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)工程(cheng)的(de)必(bi)要(yao)工作。
高鵬(peng)飛認為，應該在多層次(ci)資(zi)本(ben)市場之間(jian)建立互(hu)聯互(hu)通機(ji)制。應明(ming)確企業(ye)由(you)區域性股權市場如何轉(zhuan)入到(dao)(dao)新三(san)板，如何由(you)新三(san)板轉(zhuan)入到(dao)(dao)滬深(shen)市場機(ji)制，使多層次(ci)資(zi)本(ben)市場三(san)個層次(ci)之間(jian)更順暢地實現“轉(zhuan)板”和(he)“退市”。
“建議參照滬深(shen)市(shi)場和(he)新三(san)板的相(xiang)關政策(ce)，在區域性(xing)股(gu)權(quan)市(shi)場推(tui)行股(gu)權(quan)質押業(ye)務(wu)。”高(gao)鵬飛(fei)強(qiang)調，國務(wu)院相(xiang)關文件規定，“推(tui)動(dong)建立(li)工商登記部門與區域性(xing)股(gu)權(quan)市(shi)場的股(gu)權(quan)登記對接機制，支持股(gu)權(quan)質押融(rong)資”，如果這一條(tiao)能夠推(tui)動(dong)的話(hua)，那將會破除擔保鏈、擔保圈(quan)問題，真正為中小微企業(ye)服務(wu)。
